彼得･林奇是一名传奇的基金经理，在美国富达公司里掌管麦哲伦基金，13年来（1977-1990年）实现了29%的年复合平均收益率，至今难以被超越。这更是普通投资者难以企及的高度。这几日再次看了他的书籍，有几点想分享分享。

彼得･林奇是怎样的人？

首先他是个极其、极其、极其勤奋的人！每天早出晚归，最夸张时候平均每天调研2家公司，可以说不是在调研就是在调研的路上。打电话给交易员，下达指令竟能花去2个小时（可见要买卖的股票有多少）。与家人出去度假，首先考虑的是能否方便调研上市公司而不是好玩或浪漫。甚至还傻傻分不清自己孩子与股票的名字，做梦梦见的还是股票！

试问有谁能做到？

终于在46岁（1989年，离开富达的前一年）生日的时候突然一震：自己老爸就是在这个年龄离开人世的。

于是选择了家庭，毕竟谁也不会在临终前说：我真后悔没有在工作上投入更多的时间。

彼得･林奇是怎么赚钱的？

任何人的成功都离不开天时地利人和。

首先是时机不错。彼得･林奇于1969年加入富达公司当股票分析师，1974-1977担任富达研究部经理，投委会成员之一。这8年时间积累了深厚的行业知识和研究分析经验。

想想我们普通人买股票，身兼数职，既是分析师又是基金经理还是交易员。我们能不能静下心来花8年时间好好跟踪和研究某些行业？5年3年也行，否则都不好说是否入门了。

我们知道美国在70年代经历了股市大崩盘，这次崩盘是继1929年-1932年股市大崩盘之后最严重的一次股市暴跌。1973年-1974年，“漂亮50”迎来了近乎腰斩的下跌，从下图中（标普500年线）可以看出时机还是比较不错的，1982-1990年，标普500上涨了4倍。

时机这个东西吧，通常不是我们能左右的，巴菲特能这么成功，所处的美国大环境对他而言非常重要。我们普通投资者虽然不能选择时机，但越早认知，机会来敲门时才能更好把握住。就比如20年前就认知到投资房产，和现在才意识到相比，收益就相差很大，房地产牛市都已经错过了。是否经历过07年和15的股市大牛市，结果也会大相径庭。正所谓年少不懂茅台好，读懂股价不可攀。

大崩盘使得投资者对股票和基金敬而远之，因此彼得･林奇才能低价买入优质公司，1978、1979年时间内，他所持有的前十大重仓股市盈率只有3-6倍，这么便宜的好公司，几乎不可能亏损。

除了时机好，当时的基金行业环境同样造就了彼得･林奇。

如果基金经理买了“冷门”股票而亏损时，会责怪分析师，那自然而然分析师不乐意尝试推荐与市场不一致的公司，因为买了IBM导致亏损时可以说这是市场的错，是IBM的错。

富达公司要求基金经理对自己的行为负责，彼得･林奇可以在价格很低的时候逆向买入好公司，这些公司的共同点是资产负债表非常稳健，前景良好，他说当时大部分基金经理为了保住饭碗却不敢买入。

长期平均下来跑赢市场并不是一件容易的事，麦哲伦基金连续13年来每年都超越股票基金平均水平。

时机和行业环境对大家都是公平的，可彼得･林奇只有一个，这离不开他的天才和勤奋。

在管理麦哲伦基金的13年里，赚钱最多的是房利美公司（离任之前5年内盈利5亿美元），接着是福特汽车（1985-1989年盈利1.99亿美元）和菲利普-莫里斯（1.1亿美元）。

最赚钱的9只股票为基金共赚取了超过8亿美元，要知道他接手基金的时候，资产规模只有1800万美元，且开始的前4年里没有对新投资者开放。到了1983年资产规模超过10亿美元，1986年突破50亿美元，1987年突破100亿美元，而1990年离任时基金规模达到140亿美元。即使放在今天的A股，这个规模都可以封神了。

这可不是谁都能做到的！

每一只股票在购买之前都要经过扎实的基本面研究、访谈或调研，他的风格就是进攻、进攻、再进攻——不断地寻找价值低估更厉害、赚钱机会更大的股票，来替换掉手中赚钱机会相对小的股票。

疯狂进攻到什么程度呢？13年的管理生涯中购买过的股票总数高达15000只。真不知道还有哪些股票没有购买过。尽管大多数股票购买是为了获得更多的信息，持有量很低。

这种风格并不适合我们普通投资者，没有专业投研团队，能力圈拓展本身极其艰难。而他辞职以后也说过，普通投资者大可不必像他那样买入这么多股票，否则无法及时跟踪每一家公司的动态，但一般情况下建议持有不少于5只。

众所周知彼得･林奇的换手率是很高的，第一年换手率343%，随后三年换手率也有300%，除了他自己的进攻风格以外，投资者赎回也是原因之一。

在1977年接任后的前4年里，麦哲伦基金赚取了大约4倍收益，规模应该增长到8000万美元左右，可惜的是1/3遭到赎回，这部分客户估计是被大崩盘吓坏了，在基金回本以后马上套现，因此基金规模只有5000万美元左右。而这段时间基金对新客户是封闭的，为了应付赎回，彼得･林奇只好不断卖出以前的股票。

这部分早早就赎回的客户，恐怕完美错过了后面的超额收益了。能选到优秀的基金经理，却不一定能陪伴他，这也是我们许多投资者的真实写照。

房利美和汽车股为彼得･林奇的业绩贡献不少。

以赚钱最多的房利美为例，过程其实并不轻松。1977年第一次买入，几个月后就清空了，因为房利美是靠着从银行借钱买入房产抵押合约并长期持有，再收取合约的固定利息，从中赚取差价。当时贷款利率上涨，会影响公司盈利水平，甚至公司要倒闭的谣言四起。

1982年，公司巨额亏损，因为是周期的缘故，市场预期升温，股价反而涨了4倍，从2美元涨到9美元。彼得･林奇也是在这一年重新建仓房利美，同年，房利美学习了房地美的模式，将合约打包出售，而不是长期持有赚取利差，把利率变动风险转给了新买主。

1983年，在经历了8个季度的亏损以后，扭亏为盈。股价却原地踏步。

1984年，房利美在麦哲伦基金中的比例依然不高，但是彼得･林奇小心翼翼增仓，因为他看到公司在想办法改变贷款模式，用长期的贷款替代短期贷款，虽然短期损失资金成本，但长期可以少受利率波动影响，不过当年股价还是跌了一半，从9美元跌到4美元。

1985年，行业出现问题，可重要竞争对手变少了，审视了基本面后，彼得･林奇加仓，占基金规模的2%，成为10大重仓股之一。这一年股价翻倍，从4美元到9美元。

1986年，尽管大家对行业问题仍有所担忧，房利美吸取之前的教训，与主流做法不同，提高了贷款标准以至于短期承压。即便如此，彼得･林奇认为长期却可以降低风险，公司值得持有。这年股价还是从8美元上涨到12美元。

1987年，违约加剧，房利美因此收回了不少房产，为了能把这些房产再次销售出去，还需增加不少维护装修费用，糟糕的是买家还不好找，再次引发市场担忧，股价从16美元震荡下跌到12美元。而彼得･林奇却充满信心，保持了仓位。

1988年，彼得･林奇加大了仓位，保持在3%以上的资金规模。而房利美经营也有所好转。

1989年，房利美的不良资产已经得到解决，基金仓位也因此加大到了极限的5%，这一年股价从16美元涨到了42美元。

1990年，依然保持最大的5%比例，股价稍微下跌一点到了38美元。这一年，彼得･林奇离开了富达，但是他的接任者仍然持有房利美，1992年的时候股价高达68美元，即便如此，市盈率也只有11倍，远低于整个股市平均23倍市盈率。

直观看简单示意图（根据彼得･林奇的描述简单示意，并不是真实走势图），面对公司经营波动和市场反复质疑，如果不能坚持下来，也就没有办法获取后面的超额利润，持有10年时间谈何容易。

1977年-1982年期间汽车销售量下滑了1/3，但乐观的彼得･林奇坚信被压抑的购车需求最终还是会被重新释放的，连续几年的悲观情绪使得股价相当低了，尤其是克莱斯勒，传言公司会破产。可他发现账上拥有的现金足以保证克莱斯勒2年内不会破产。

经过多方调研和实地探访后，在1982年逆势买入克莱斯勒，很快汽车行业复苏，买入8个月后股价就翻倍，连同后面买的福特、通用等汽车股都不同程度的上涨。经过几年的行业繁荣，汽车需求被释放，5年时间里，克莱斯勒上涨接近50倍，福特也有17倍。

可在1989年后汽车销量再次下滑，1990年两家公司的股价都跌去了一半。幸运的是彼得･林奇在1987年就卖出了汽车股。

周期股不适合长期持有，踩对节奏至关重要。但像他这样精准踩点的，可就不仅仅是运气了。彼得･林奇对周期股是颇有心得的，善于“从利空消息中寻宝”，也确实从周期行业中获利颇丰。

从对各个行业起起落落的长期观察中，彼得･林奇发现：尽管投资于周期性公司股票和特殊情况下股价被低估的公司股票，你可能会取得2-5倍投资回报率，但是投资于零售业和餐饮业公司股票会有更高的投资回报率，不仅增长速度和高科技一样快，而且风险普遍低得多。比如菲利普-莫里斯、吉列、可口可乐等等，贡献也不少。

这对于我们普通投资者是更友好的做法，他的“边逛街边选股”的方法至今被不少人认可。要么还可以像他建议的那样，构建自己的“基金全明星队”：把资金分散投资于几种不同类型的股票基金（成长型、价值型、小盘成长型、公共事业、混合型等等）并长期持有，还可以将新增资金加到下跌或者涨幅小的基金里，这种做法比每年寻找冠军基金不断买卖靠谱得多。

这种“基金全明星队”给了我一些启发，因为也在考虑年底是否要将另外一笔钱用于投资基金，与股票分开，用于平时生活所需，接下来需要好好学习如何配置基金。

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