由于近期市场的震荡下跌，被动股票指数分级基金市场近期已有部分分级品种触发下折或者距离下折阀值已较为接近。根据知名网站集思录数据，截止5月8日收盘，共有12只有下折机制的分级基金，若其母基金净值再下跌10％之内就将触发向下折算阀值。这其中包括申万菱信旗下的申万菱信中证申万传媒指数分级基金（母基金代码163117、场内传媒业A代码150233、场内传媒业B代码150234）。

重要的提示先说前面：由于跟踪标的指数（中证申万传媒行业投资指数399810）近期的下跌，追踪该指数的分级基金传媒业B（150234）的基金份额参考净值接近基金合同规定的不定期份额折算的阀值0.25元，在此提请投资者密切关注申万传媒B份额近期净值的波动情况。

分级B为什么要下折？

作为杠杆投资工具，分级B最重要的属性就是杠杆。需要特别关注的是，随着母基金的净值变化，分级B的杠杆属性也是不断变化的。一般来说，母基金净值越高，分级B的杠杆越低；母基金净值越低，分级B的杠杆越高。根据2015年下半年以来的多轮分级B集体下折案例：当面临下折风险时，许多分级B的杠杆已经远远超过初始杠杆了，这意味着母基金1％的净值变化，体现在分级B的净值变化上就会被成倍放大。

按照分级基金研究专家马刚老师的总结：分级基金设置下折条款的主要目的一是对A份额提供收益保证，避免出现违约，二是在极端杠杆情况下，避免B端投资者出现血本无归的情形。

因此，当分级B的净值跌到一定程度（一般为0.25元），担心分级B还不起“利息”，所以分级A要将大部分“借”给分级B的本金收回了，分级B的净值随之归1，份额相应缩减，而杠杆也大幅降低。在某种程度上来讲，分级B的向下折算，也是为了实现B的杠杆重置。

下折时的风险在哪里？

投资者在二级市场是按照交易价格买入分级B的，而不是按照分级B的净值（在市场向好趋势环境下交易价格通常高于净值，反之在市场持续弱势背景下交易价格可能会低于净值）。

这里需要区分两种情况：

A：如果下折前投资者买入价格过高、溢价率过高的分级B，下折之后，虽然分级B的资产净值不变，但是它的溢价率大幅降低，那么投资者就会面临一定程度的溢价率回落损失。2015年下半年以来发生的多轮分级B下折大多都是因为分级B溢价率过高、母基金整体溢价率过高，从而在下折时给投资者造成分级B溢价率回落、分级B虚高价格回归合理所带来的资产损失。

B：如果下折前投资者买入溢价率合理、甚至折价的分级B，且在触发下折阀值之后的折算基准日指数波动幅度不大的前提下，那么这种情况下发生的分级B下折对投资者而言风险相对较低。但就算这样对于尚未完全搞清楚分级基金投资规则的投资者来说，依然建议不要盲目投资。

总结一下：分级B下折最主要的罪魁祸首就是高溢价率：分级B下折时，溢价越高，损失越大。

根据集思录数据测算，截止2017年5月8日收盘：

数据来源：集思录网站

特别注意：以上数据系测算，可能存在一定误差

这意味着若传媒业B（150234）的母基金（申万菱信中证申万传媒行业指数分级基金163117）的基金份额净值再下跌9.47％左右，那么传媒业B将触发下折。距离下折阀值0.25元越近时，传媒业B跟随标的指数呈现超高杠杆倍数的下跌：当标的指数中证申万传媒行业指数下跌1％，传媒业B预计承担会约3.7％左右的下跌风险。

临近下折的分级B，该如何应对

对于临近下折、且溢价率过高、母基金整体溢价率高的分级B，请参与分级B二级市场交易的投资者注意折溢价变化所带来的风险；对于想买入临近下折但折价的分级B以“博取反弹”的，若尚不能全面认识并衡量它的风险和收益，建议投资者谨慎交易。

此外，根据过往市场经验和案例，在下跌或者震荡行情中，分级B的市场价格除了受到标的跟踪指数以及杠杆的影响之外，还受市场情绪的影响，越临近下折，这种市场情绪越谨慎，因此对于投资临近下折的分级B的投资者来说，任何选择应该要慎之又慎。

对于投资者而言，分级基金是一个投资工具，因为带有杠杆这样的属性，也使这个工具具有“双刃剑”的作用，上涨时能放大放收益，下跌时投资亏损也会同步放大。正如市场所呼吁的：如何能够更好地运用这把“双刃剑”，投资者需要对其有更加深入的认识，量力而行、理性投资、拒绝盲目。

重要的事情文末再说1遍

申万菱信旗下的分级基金传媒业B（150234）单位净值较为靠近0.25元的下折阀值，请投资者及时留意：

（1） 传媒业B近期的份额净值变动情况

（2） 密切关注基金管理人近期发布的公告

（3） 务必注意由于可能触发下折而具有的投资风险

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