并购上海凡卓、收购长信畅中，凯乐在信息通信行业的布局逐步成型，未来有望在可穿戴和移动医疗领域重点加大投资力度。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价25元。本次定增拟募资9.8亿元，其中大股东参与4.6亿元，增发价12.42元/股。对长信畅中的收购、加码上海凡卓可穿戴，将使凯乐在可穿戴+移动医疗的布局形成闭环。

预计2015-2016年EPS为0.25/0.39元（若凡卓和长信畅中并表，2015-2016年备考EPS为0.40/0.54元）。可比公司2016年平均PE为51倍，预计凡卓、长信畅中并表后将大幅增厚EPS，给予一定的估值溢价即2016年65倍PE，目标价25元，首次覆盖给予“增持”评级。

依托智能终端设计核心竞争力，开拓可穿戴设备市场。部分投资者认为智能手机主板设计市场竞争激烈，增长空间有限。我们认为，上海凡卓管理团队年轻有为、市场敏感度高、软硬件研发实力强，有望在手机主板设计市场中进一步扩大份额。更重要的是，我们看好凡卓智能终端软硬件整体设计能力的横向扩展性。未来凡卓有望借此打开处于高速成长期的专业可穿戴设备市场，发展空间巨大。

利用子公司资源整合，打造移动医疗新平台。我们认为，借助于子公司在医疗、公安、城管、交通等专业领域的布局，凯乐有望打造成行业移动信息化平台。以移动医疗为例，长信畅中凭借凯乐的市场资源，未来将在长沙、荆州等地的区域医疗信息化市场占据优势地位；而上海凡卓本身具有雄厚的移动终端软硬件设计开发能力，将两者优势资源整合，预计将在移动医疗等行业移动信息化市场大有所为。

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