凯恩斯：

从日历来看，天上下钱的时间来了。上证今天上涨71点，重新拉上3600，攻打前高已经是必然，而突破前高则是大概率事件，不只是A股，实际上日本东京的指数也在新高附近，是1990年以来的30年新高附近，再叠加欧美主要资本市场全部在屡创新高，我们不用怀疑A股牛市当下有个很牛的外部环境。没有什么能够阻挡周期，如果有，那就是周期自身的阻力。

我们一直说牛年牛市是大概率，各位准备好水桶和水盆，多准备几个大盆，多接点别人抛出的金子，一般技术大神都说A股的技术压力在3400-3600点这个区间，所以很多技术大V都让粉丝清仓，但我想告诉大家技术的压力是有局限的，何况技术压力位一旦突破，就变成支撑，后面飙升起来不存在任何压力，A股和其他市场不同在于，A股是单边市场，没有空头，一旦上头，那就只能是所有人预期反转，在前赴后继当中，卖出往往是少数，有钱赚，为什么要卖？所以此时持股待涨保持耐心是不二的盈利法则。当然，市场一旦进入主升浪的话，我们建议还是抓住主力板块，不要去捞偏门，冷门，热点会切换，但热点主导牛市的格局，是不会改变的。

当下，A股市场的热点还是集中在医疗，还有涨价的周期性商品，比如化工和有色金属，科技互联网股，消费酒类股。芯片股，新能源汽车股。未来应该还会维持这一强势特征。抱团也不是完全不管业绩，大部分抱团股不是垃圾股，其本身有优秀的业绩支撑，当下你参与抱团股，才更贴近价值投资，因为符合业绩大方向，符合发展逻辑。所以在A股，投资人还是不要过于钻牛角尖，抓紧这些龙头股，就可以了。

按照一般的牛市经济规律，当下经济，尤其是通胀水平，将从 局部通胀，逐渐过渡到全面通胀，当涨价越来越普遍，上市公司利润改善的情况也会越来越普遍。但我们也发现，实际上本轮周期虽然上行，但周期表现普遍依然不如新兴产业，或者说风口，风口依然是当下市场的主要演化方向，风口上，猪也会飞。

在巴菲特年轻时代，在价值投资早期，很显然是没有这种情况的，这是一个全新的情况，源自于人类科技推进越来越快，更快的科技使得我们在财富分配上出现了巨大的差异，同样是打工，同样996，腾讯的员工和一家代工厂的员工就是天壤之别。腾讯给了100股，不是年终奖的小奖励，那就是7万多港币的市值，套现可得，几乎等于代工厂员工大半年的收入。而腾讯真正年终奖，普遍几十万，小百万的比比皆是。

巴菲特年轻的时候，即使有洛克菲勒和摩根，但摩根集团是几代人的积累，而洛克菲勒是从学徒做起。财富虽然也可以指数级别，但没有如今那么快的积累，那时候财富更多的是实物流转，真刀真枪，你得有个物件，有个矿。而在互联网时代，贝索斯，扎克伯格，拉里佩奇，更不要说比特币上面迅速积累的财富。动辄从零翻身的故事真的很多。

所以，当下的价值投资必然和当年巴菲特时代的价值投资不同。如果你还是完全遵照那些原则，很可能就错过了互联网时代很多财富重分配的机会。当下，金融业的财富故事正在让位于互联网，而互联网的财富故事，更有愈演愈烈的趋势。

故而，当下的价值投资，我们首先需要看赛道，其次才在赛道上找赛车。而不是相反，我们要知道成功有一定的偶然性，不是你有能力就能够成功，成功还要运气。所以有些行业，成功之后反推，你觉得那些创业者真的很有能力。但失败者难道就没有能力了吗？如果你在2015年做新能源汽车呢？那是一定会失败的。但2020年不会。所以，风口上猪都会飞，就是说风口行业，并不需要经营者有多少能力，赚钱就是这么简单。只要你有一定的资源整合能力，就能在风口上分到一杯羹。普通人看到风口为什么抓不住，因为你资源不足。

投资人要关注周期，但是更要关注科技赛道，科技才是这个世界财富终极财富密码，不要总是埋没在财务数据上，财务数据是历史数据，不是未来数据。

今天我们的后面的文章很精彩。节后还有哪些机会，持什么股过节？从国际原油价格接近60美元来看，我们觉得低估值顺周期股的涨价机会。我们判断2021年全球疫情的改善以及季节性因素的消退，美财政刺激计划的落地将会带来全球经济复苏预期的进一步强化， 而随着流动性环境的常态化回归以及年报行情大幕拉开，市场下行风险可控，建议持股过节。

我们认为，市场在流动性常态化回归、基本面韧性延续的宏观环境下，仍将对于估 值性价比以及业绩确定性给予更高关注度，“高增长高估值”、“稳定成长”和“低估值增速回升” 三类赛道的对比下，“稳定成长”和“低估值”仍将成为资金增配的主要方向。

银行为代表的低估值板块以及化工为代表的顺周期涨价板块仍将是未来市场超额收益最为显著的进攻方向。成长板块 内部分化将会进一步显现，高估值板块将从前期的贝塔行情进一步向个股逻辑演化，而行业景气持 续改善的新能源车产业链调整即为配置机会。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

凯恩斯

好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师。

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