大众期待的“红五月”能否成真？金融界网站携手凯石基金为您带来五月策略。

股混基金投资方面相对谨慎。一方面，经济基本面企稳，汇率阶段性持稳，政策面持续稳定，财政政策继续发力等前期的利好因素对市场影响弱化。另一方面，利空因素初步显现，主要是流动性和市场面上的投资者风险偏好下行。流动性方面，大资金面上货币利率难降，主要是受制于通胀和房地产、大宗商品都价格上行对货币政策的压力，而股市资金面方面重回存量博弈特征明显。市场面上，经过4月的反复缩量窄幅震荡市场情绪低落，同时对债市信用风险、大股东减持等风险的担忧使得市场风险偏好明显下行。总体来看，对5月市场整体走势我们相对谨慎，原因在于经济基本面和汇率等方面的利好已经被市场充分认可因此预期差修正带来的上行日益衰竭，股市缺乏新的上行逻辑，加上债市风险频发、货币利率难下、市场情绪低迷等都成为制约市场的负面因素，短期市场将呈现出易下难上的局面。股混基金投资上，短期我们建议投资者保持中等偏低的仓位，结构性机会将是主基调，但由于当前的结构性机会呈现快速轮动持续性差的特点，建议投资者在风格上成长、周期均衡配置为好，价值周期将受益于供给侧改革和经济企稳，而成长风格代表的新兴产业（

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）依然是未来中国经济的希望所在，同时从今年市场实际表现看，风格切换和轮动更加频繁，捕捉难度不断加大不如进行相对均衡的配置。在弱市市场中投资者对业绩的关注度显著提高，我们建议当前以稳健成长风格基金配置为主，这类基金主要投资业绩平稳增长的大消费、医药、中游机械制造等板块，优选重视个股估值和业绩稳定性的基金经理。长期而言，我们维持A股处在底部区域的判断，经济筑底回升的过程相当漫长，长周期看货币政策依然处在降息周期内，相比于债市、房地产、海外股市等，A股依然是性价比较高的资产。长线投资者尤其是定投投资者可以分批介入布局。

固定收益基金投资方面风险才刚刚显现。4月以来债市已经出现了较大幅度的调整， 4月最后一周，债券市场开始出现企稳迹象，利率债率先走出调整，出现了持续的收益率下行，而信用债收益率也出现企稳迹象， 4 月份开始的这一波市场调整势头出现了一些放缓迹象，但是投资者对于入场时机以及投资选择上仍需谨慎。目前来看，铁物资等重大信用事件后续处理方案如何，二季度年报和跟踪评级的集中披露都会导致再融资条件的变化。因此二季度可能仍是信用债面临风险较高的时段，投资者采取防御为主的策略是合理的。债券内部券种选择上，利率债方面，虽然通胀压力随着3月CPI的公布暂时消减，但经济走稳和供给冲击给债市带来的压力仍在，调整仍将延续，尤其是长债压力较大，因此控制久期和杠杆防守为上。信用债方面，在当前经济疲软、微观企业经营举步维艰的情形下，国企、央企的刚性兑付频频被打破，近期信用评级遭到下调的事件也屡屡出现，因此当前谨慎选择投中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象，避免“踩雷”为上。对于有债券基金刚性配置需求的投资者，当前在债基产品上要强调风险控制，建议精选久期短、杠杆较低和持券信用等级较高的基金，例如以短融为主要投资标的的短融基金是当前防守较好的品种。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。

建议关注黄金和大宗商品类QDII。随着近期美元指数走弱，QDII中投资大宗商品和商品基金均走强，我们认为这类基金的投资逻辑在5月有望延续。2016年以来虽然黄金已经经历了大幅上涨，但在全球经济低迷和货币超发的大背景下，黄金的保值和抗通胀价值显现。油气能源等大宗商品主题基金方面，全球货币超发带来的通胀担忧和中国经济回暖带来的需求端改善等都有利于推升大宗商品价格。

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股市方面：短期内市场温和复苏，未来经济数据、政策面以及资金面配合，信心恢复，经济才可能会出现新的繁荣，目前过早做繁荣的判断太过于乐观，投资上首要是控制风险、坚持价值成长投资、精选个股，在资产配置上相对均衡，通过行业配置和个股选择来努力抵抗系统性风险。债市方面：个券信用风险屡屡被刺破，目前债券市场面临一定的调整，对于信用风险，可从两个渠道来控制，一是控制信用债的配置规模和整体仓位，二是提升组合中信用债资质，通过精选个券来降低风险。黄金方面：影响黄金价格的市场因素有很多，具体来看，市场的避险情绪、货币汇率的强弱、以及通胀因素和经济增长，包括黄金储备供应和交易量等因素都密切影响着黄金价格，由于当下全市场的风险情绪还处于较高的阶段，金价上行的触发时点尚未到来，短期金价可能仍将以高位震荡格局为主，从技术角度而言，国际金价若能突破1200美元或是不错的入场机遇。

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刘霄汉：长期看好医疗、环保行业

回顾2016年第一季度的投资操作，刘霄汉表示，基金的操作策略首要是控制风险、坚持价值成长投资、精选个股，在资产配置上相对均衡，通过行业配置和个股选择来努力抵抗系统性风险。一季度国内经济疲弱，叠加年初的熔断，使得投资者风险偏好急速下降，市场再次迎来巨幅波动，针对这一市场变化，其管理的基金及时采取了谨慎性策略应对市场变化。刘霄汉同时强调，一季度国内经济数据环比出现一定积极变化。人民币暂时企稳，供给侧改革以及政府针对房地产去库存采取的积极措施使得经济出现弱复苏迹象。但是传统行业去产能压力依然很大，需求疲弱，这轮以去产能为核心的弱经济周期将会持续较长时间，企业盈利不容乐观，尤其与宏观经济相关的传统行业面临较大挑战。在诸多不确定性因素的影响下，预计A股市场还将维持宽幅震荡的走势。对于后市走势，南方基金基金经理刘霄汉认为，经济弱复苏背景下，A股或将在多重不确定因素影响下继续维持震荡，精选个股和均衡配置是主要投资策略，未来需关注产品价格变化企业盈利改善的周期性行业投资机会。她同时表示，长期看好医疗健康行业、环保行业等配置能够带来长期稳定回报的投资标的。

博时基金王祥：黄

金市

场短空长多 主升浪未到

今年以来金融市场风起云涌，经济前景扑朔迷离。在这样的背景下，黄金资产一支独秀，创下单季度16.16%的涨幅，为30年以来单季度最佳表现。以人民币计价的黄金现货涨幅也达到14.74%，冠领各资产价格表现。一时间，黄金投资的热潮又重新回归市场视野，国内黄金现货与期货交易量剧烈增长，其中一季度黄金期货成交2227万手，较去年同期增长79%，国内黄金ETF资产规模也从2015年末的22.6亿增长至一季度末的逾60亿，黄金产品的投资需求被再度激发。作为集商品属性、货币属性和金融属性于一身的资产品种，影响黄金价格的市场因素有很多，具体来看，市场的避险情绪、货币汇率的强弱、以及通胀因素和经济增长，包括黄金储备供应和交易量等因素都密切影响着黄金价格。由于当下全市场的风险情绪还处于较高的阶段，金价上行的触发时点尚未到来，短期金价可能仍将以高位震荡格局为主。美国4月份加息预期已经非常之低，6月份的议息时点为6月15日，尽管当下对于该次升息预期仅为21%，但当临近6月份后，随着通胀指标的进一步好转，市场的升息忧虑有重燃的可能，届时黄金不排除出现一波短暂打压，从技术角度而言，国际金价若能突破1200美元将是不错的入场机遇。而展望上行空间，由于包括中国在内的全球经济普遍处于转型期，当下的困难属于“黎明前的黑暗”，即若能挺过这段艰难的过程，经济引擎重新激发后，黄金资产的吸引力又将趋弱，故整体而言金价阶段性的走升逻辑明确，但尚不能认为就此一骑绝尘再开牛市。

兴业全球吴圣涛：现在判断A股大反转还为时尚早

兴业全球基金吴圣涛表示，现在判断A股市场大反转还为时尚早。短期内市场温和复苏，未来经济数据、政策面以及资金面配合，信心恢复，经济才可能会出现新的繁荣，目前过早做繁荣的判断太过于乐观。投资上看，选择行业比较倾向于医疗服务、新兴产业（

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），投资于这些受益于医保改革和人口老龄化这样背景下的产业；自下而上的选择需要老老实实做上市公司调研，就中国而言，在这么大的经济体量下，很多上市公司受经济周期的影响并没有大家想象的那么显著。即使经济不在特别好的时候，还有很多公司可以维持一个比GDP高一点的指数。三五年内能够维持20%的利润增速，这类企业就值得去长期投资。

银华基金贾鹏：多元配置应对市场震荡

今年投资难度较大，个股选择难度加大，投资者要建立合理的收益预期，适度进行逆向投资，在不同的市场阶段采取相应的多元投资策略，寻求细分市场中个股个券的投资机会。考虑到市场从高点到现在，已经出现了很大幅度的调整，总体风险已经得到了一定程度的释放。”贾鹏表示，由于整个市场在过去一年出现过较大的波动，投资者记忆犹新，因此心态都比较敏感。“投资的过程中，要识别投资者情绪的变化，适度进行逆向投资。在市场情绪过度悲观时，不妨多看一看积极的方面，其实很多公司已经出现了较好的投资机会；在市场过度亢奋时，适度回避过于拥挤的交易。”贾鹏认为，在经济新常态的背景下，应树立合理的收益预期，不能把2015年的收益水平作为今年投资的参考。如果调整了收益预期，心态也会平和很多。贾鹏将采取多元策略应对市场震荡：首先是大类资产的配置结构多元化，即充分发挥灵活配置的优势，在自上而下判断相关资产风险收益特征的基础上，积极寻求各细分市场的投资机会，合理确定股票、可转换公司债券、债券等投资工具的配置比例；其次是在股票的投资上坚持多角度选择行业和个股。

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