近年来，中国乃至全球的社会经济环境都发生了翻天覆地的变化，中国的私募股权（PE）和风险投资行业（VC）在过去几年也随之发生变革。

“面对不确定性，要具有底线思维。要对最坏的情况未雨绸缪、做出预案，即便它是个小概率事件。”6月16日，在华映资本2023年度大会上，华映资本创始管理合伙人季薇在公开演讲中表示：投资与创业需要从过去主张的“快”转向“稳”。

“稳”的另一重意义在于，企业要专注核心竞争力的打造。初创企业需要不断补足短板、加高壁垒、提高抗风险能力。季薇表示：“只有牢牢扎根，走稳每一步，才能穿越不确定性的周期，成就自己的创业梦想、成就伟大的企业。”

华映资本创立于2008年，正值web1.0门户时代的尾声，彼时web2.0移动时代处于萌芽时期。此时，华映关注到了数字新媒体产业（TMT）这片洼地，后来，几乎这个领域所有大的企业华映都投了一遍。

成立15年，华映一直在成长。从早期专注TMT领域，逐步发展为关注科技、消费、企业服务和数字经济等板块的综合性基金，其人民币和美元双币种资产管理规模已超100亿元。已投出天鸽互动、锦和商业、BOSS直聘、微盟集团、海蝶音乐、壁仞科技、和府捞面、黄天鹅、白小T等近260个项目。不仅如此，团队还在今年4月完成新一期规模30亿元基金的首关，并再次获得国家中小企业发展基金的出资。

作为华映资本的创始管理合伙人，同时也是连续六年上榜的“福布斯中国创投人”的女性代表，季薇在今年的年度大会上深度分享了其对投资领域的共识与非共识、科技赋能一切以及企业全球化等领域的底层思考。

01.在共识中建立正确的“非共识”

亚马逊（Amazon）的创始人杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）曾说，“如果你要创新，你必须愿意长时间被误解。你必须采取一个非共识但正确的观点，才能打败对手。”

一直以来，“共识与非共识”都是PE/VC行业的重要议题，强共识方向也是不可忽视的投资选择。“但基于华映多年的行业经验以及对产业的认知，任何单一行业都有周期性波动，单一的共识投资如果只是跟风，不利于提高收益平衡风险，也不利于提高收益。”

在季薇看来，价值投资也是一种非共识投资。今年伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）的年度股东大会上，巴菲特（Warren Buffett）和芒格（Charlie Thomas Munger）也谈到了价值投资。巴菲特说：“当其他人做出错误决定时，特别关注价值的投资者会获得机会。”芒格则表示：“价值投资者应该习惯收入的减少，因为竞争更加激烈。”

“非共识”并非脱离常识的标新立异，如果回到价值的原点去看，这种非共识仍然是合理的。季薇表示，共识和非共识不是割裂或平行的，他们是有机并存的投资方法论。共识投资更多用于市场和趋势的研判，而非共识投资主要在于具体的投资决策判断。

过去15年，华映资本在每个阶段都遵循“共识+非共识投资”方法论。“在投资决策方面，我们经常考虑的点有：方向、产业链、时机和定价。在决策的过程中，往往会产生相关的非共识。这些非共识背后的逻辑可能是信息不全、方法论有明显漏洞、方法论的差异等，但是本质上是要找到背后的逻辑原因，以及他们是否能被解决。”季薇表示，符合常识的非共识才是正确的非共识，并会逐步成为共识。

风起于青萍之末。企业从非共识发展到共识的过程，给出了足够高的增长空间和赔率。“共识与非共识，有的时候是动态变换的。正如前几年，消费市场成为大家的投资共识，但当下，它又成了明显的非共识。”

02.在消费领域：坚持“民生”和“数字化”

今天，整个消费市场正在经历的，与其说是周期，更多还是情绪的波动。市场情绪越不确定，往往越容易出现“非共识性”机会。

2023年4月，社会消费品零售总额各类目基本环比下跌，除了餐饮之外，基本上都是两位数降幅，大家似乎逐渐对消费投资失去信心。但在季薇看来，对数据的解读是有维度的，需要切入不一样的角度与有新的观察。

综合来看，近五年，每年4月之于3月（除了2020年）社会消费品零售总额因季节性影响均呈现环比下降，这不只是今年的特点。同时，4月份的社会消费品零售总额比较疫情之前还是增加的，虽然低于疫情前面的增速水平，但依然处于复苏的阶段。

“我们都知道‘口红效应’，在经济不景气的情况下，人们仍会有强烈的消费欲望。口红虽非生活必需品，却兼具价廉和粉饰的作用，进而给消费者带来心理慰藉。”对于消费投资，季薇认为，当下的关键在于——找到中国消费弱复苏中的“那支口红”。

在疫情的考验下，华映资本的消费企业业绩逆势而上。2022年度，华映消费企业收入同比实现正增长的企业占比超过六成。在消费领域被投企业中，增长超100%的企业占比超20%，同比增长超30%的企业占比超35%。

季薇表示，前期对标的的选择很尤为重要。在消费领域，华映一直坚持“民生和数字化”两个根据地。同时，紧跟消费行为变化和趋势性的红利。

“我们看消费项目主要考虑两点，一是否属于基础民生领域，比如吃、穿、用；二是数字化的水平和能力，数字化是企业抗击疫情线下影响的工具之一，华映投的消费企业在上面两个因素里至少占一项。”季薇表示，华映已构建全方位多维度的数据中台，丰富的一手数据让华映保持着对行业变换的敏感和前瞻判断。

过去十五年中，华映资本始终坚持数字化主线，围绕“人群”和“科技”进行投资和布局，这两者背后的本质是：供给和需求。人群就是需求上变迁，科技是供给变化的主要因素。在华映的团队看来，科技用指数级增长突破时代限制，是回答这个时代所有母题的钥匙。

03.向“内”扎根，向“外”生长

科技发展离不开产业落地。过去几年，除了投资，华映更多是在上下游拓展、加强合作与交流。最近的半年时间，季薇和团队去了很多河南的产业带。“在河南，我发现河南的超硬材料、食品加工等很多产业带都非常有特色。”季薇说。

华映资本在济源设立了国家中小企业发展基金——河南子基金。这也是华映第一次在除沿海之外的中原内地设立基金。季薇表示，希望通过类似这样的扎根，帮助企业更好地落地本国市场。

与其安隅一方，内卷存量；不如探索远方，寻开阔之地。在行“稳”的同时，也要看看远处的“风景”。

“过去，中国企业很难全球化；但近些年，中国的科技企业已经有很多成功的出海案例和新兴代表，中国创新势力在世界舞台上不断崛起。”回顾中国企业的出海史，季薇将其划分为三个阶段。

第一阶段是80-90年代，以外贸出口为主，特别是纺织品、服装等领域。从1986年开始纺织服装领域就成为中国最大的出口类别，那时候“外贸出口”成为出海主流的标签。

第二阶段，随着中国加入WTO（世界贸易组织），以及互联网和移动互联网的发展，出现了两种新趋势：

第一种，加入WTO后，中国和国际之间贸易壁垒大大降低，我们产业链的完整度、丰富度、规模度大大上升，我们是世界的工厂。借助互联网的发展，有很多供应链和D2C（直接面向消费者）品牌出海，很多新兴企业比如Shein都是在大消费或者商品服务这个领域里；

另外一种是互联网模式，比如游戏、社交类企业纷纷到海外成立了2.0模式。其中比较典型的有TikTok、miHOYO等，他们的海外收入已经超过本土的收入。

伴随中国经济的发展，当前企业出海不再是消费、传统制造驱动，以科技驱动的中国企业已开启出海3.0模式。目前，中国企业出海呈现两个特征：第一，科技类企业出海，开始形成非常大的势能，越来越多的科技企业开始做全球化的探索；第二，有些企业虽然是中国人设立，但却是典型的全球企业。比如Zoom、Tenways等，他们虽然是中国人创立，但生而全球化, Global Chinese，它们从成立第一天开始即全球化运营，国际品牌海外销售。所以，中国企业出海的丰富程度和纵深度远远超过了大家的预期。

在这个共识的时代，既要抓住时代的机会，又要探索未来的脉搏。如今，华映资本已成立专门的团队，并组建“华映系出海联盟”，以实现人才聚集、渠道整合和地域整合。“我们立足在当下，又超越当下。与企业创始人们一样，我们都是为了迈向心中的应许之地。”在科技投资强共识时代，华映致力于帮助企业向内扎根，向外生长。“未来，我们将更加本土、更加国际。”

在走向“更加本土”的道路上，华映资本将深入产业，进一步推动产业转化落地并以生态化的打法推动与产业带核心企业协同融合、跨界合作。在“更加国际”方面，华映资本将以其全球视野和经验，帮助企业拓展更大的市场。

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