金融界基金02月19日讯 华泰柏瑞创新升级混合型证券投资基金（简称：华泰柏瑞创新升级混合，代码000566）02月18日净值上涨2.79%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.0270元，累计净值为2.3500元。

华泰柏瑞创新升级混合基金成立以来收益133.85%，今年以来收益7.25%，近一月收益6.68%，近一年收益-3.85%，近三年收益37.88%。

华泰柏瑞创新升级混合基金成立以来分红1次，累计分红金额0.52亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为张慧，自2014年05月06日管理该基金，任职期内收益133.85%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有工商银行（持仓比例5.00%）、迈瑞医疗（持仓比例4.23%）、新洋丰（持仓比例4.22%）、山东黄金（持仓比例4.13%）、芒果超媒（持仓比例4.04%）、苏泊尔（持仓比例3.45%）、中顺洁柔（持仓比例3.07%）、航天信息（持仓比例2.90%）、广州酒家（持仓比例2.90%）、大秦铁路（持仓比例2.88%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

18年4季度市场再度出现一定程度的下跌，沪深300下跌12.45%，创业板指下跌11.39%，中证500下跌13.18%。市场整体风格并不明显，主板和创业板均有一定的细分行业机会，机构重仓股跌幅较大。主板方面，以银行为代表的高股息类股票依旧具有相对收益，而成长风格上，5G、新能源汽车、光伏等主题的表现十分活跃。4季度宏观及金融政策环境进一步有所改善。一方面市场快速下跌之后，存在股权质押问题的公司越来越多，甚至开始蔓延至一些杠杆率较高的行业龙头，可能引发系统性金融风险。针对这一现象，一行三会及地方政府组织各类纾困计划，对部分出现股权质押、现金流问题的优质民营企业给予帮助。另一方面，11-12月召开的政治局会议、中央经济工作会议对财政政策给予积极态度，同时强调改善货币政策的传导机制，将稳增长再次放到较为重要的位置，更加注重流动性支持实体经济的有效性上。经济及企业盈利在4季度恶化有所加剧，这也是政策转向的节奏加快的主要原因之一。从企业盈利来看，工业企业盈利单月增长快速回落，11月同比数据已经进入负增长区间。而宏观数据上，消费数据的回落速度显著加快，以汽车为首的可选消费品成为了主要的拖累项。行业上看，4季度表现较好的是与政策对冲相关性较大的行业。传统行业方面，房地产、建筑两大宏观经济投资体量占比较大的行业跌幅较小，主要受到基建预期提速，房地产监管口风有所松动等利好的影响。同时，市场对于所谓“新兴基建”的追捧也较高，主要体现在5G、特高压投资等领域。此外，一些逆周期或抗周期的行业也表现优异，主要是养殖以及电力行业。本基金在报告期内保持仓位基本未变，结构相对均衡。我们坚持从2-3个季度的中期视角选股，不追逐短期交易，坚持精选细分景气行业，自下而上挖掘个股。随着以ROE衡量的企业盈利在3季度见顶，组合过去持有的大部分白马股的业绩也在3季度见顶，未来面临盈利下修风险，如果该类股票估值调整不充分，则股价有一定下行压力。根据行业和公司景气度的变化，本基金对持仓结构和个股进行了调整，增持了成长，减持了消费和医药，对于逆周期和对冲经济下滑的品种也有少量的布局。在刚刚结束的中央经济工作会议中，我们看到了19年财政和货币政策已确认有节制的转向，制造业高质量发展和促进形成国内市场是重点工作。市场的分歧在于：1.19Q1经济和盈利压力较大，数据的至暗时刻尚未来临。2.货币和信用的通道尚未打通。我们认为19年重点关注的就是本轮宽信用的“抓手”是什么，这将影响对经济和结构性机会的判断。从逆向的角度看，数据越差、效果越不明显，政策越易加码。展望1季度，我们认为流动性环境有进一步改善的空间。年初央行继续显示出宽松的货币指引，全面降准的时间点较之前的市场预期有一定提前，同时对商业银行的中小微企业贷款给予全面的政策扶持，预示着政策层面对于今年宽信用的实施是非常重视的。从市场化利率角度来看，国债收益率进一步降低至3.12%左右，短端利率持续压低在2%略多的水平，这些都给了金融机构很强的利率下行预期指引。我们预计今年商业银行“早投放早受益”的经营冲动会强于往年，因此1季度无论从银行间流动性市场，还是信用端信贷企稳的角度看，都存在一定的预期修复空间。从市场层面看，全部A股的PB在历史低点附近，一定程度上隐含了企业盈利的下修。以银行为例，四大行的估值基本处在历史最低PB水平，而股息率4%、5%以上的权重股不少，相比于日益降低的10年期国债收益率而言具有一定吸引力。同时，这些权重股的估值水平也制约了市场下行的空间。维持19年看好的方向：1.具备估值切换空间的景气平稳或景气上行的公司，尤其是受益于利率下行的领域；2.预期反转的行业，包括估值反转和基本面反转两类；3.需求相对稳定，成本能够下降的公司，其中需求稳定最为关键；4.高股息低波动率的龙头公司，利率下行背景下也有一定收益空间；5.在盈利先行指标见底后，估值和业绩调整充分的可选消费和周期成长公司。本基金将继续重视盈利的可持续性，以及估值的相对合理性，在立足于绝对收益的基础之上，挖掘具备市值成长空间的个股，力争获取超额收益。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末，本基金份额净值为1.890元，本报告期份额净值下跌10.26%，同期业绩比较基准下跌7.55%。

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