12月9日伊利股份发布了2021年非公开发行A股股票发行情况报告书，本次发行最终获配发行对象22名，发行价格为37.89元/股，募集资金总额为120.47亿元。

本次定增是A股消费行业规模最大的竞价定增融资，同时也是再融资新规发布以来百亿以上定增项目参与申购家数最多、发行折扣最低、认购倍数最高的项目。

在国内乳制品行业里，伊利一直是一枝独秀的那个绩优生，百亿定增后，我们该如何理解伊利的价值？

一、知名机构参与，折扣低、认可度高

从募资的结果来看，伊利股份此次定增吸引的投资阵容极其豪华，包括巴莱克银行、高盛、瑞银、安联环球、摩根大通、高瓴以及高毅资产等全球顶流资本。

具体来看，巴莱克银行获配14.88亿，高盛获配14.14亿，安联环球7.89亿，瑞银6.77亿，高毅资产、摩根大通4亿，以及高瓴7亿。

全球顶级机构的投资策略一般都是偏长期风格，比如高瓴一直以来都是全球价投中标杆机构，其创始人张磊的投资理念是”在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友”。

高瓴参与定增的比亚迪、宁德时代、隆基股份，均是看好光伏以及新能源未来5-10年的长期发展预期，定增消费股确实比较罕见。

从此次的定价来看，伊利本次定增价格与询价日收盘价相比仅仅折价5.46%，创下再融资新规以来的新低，相较于其他公司动辄20%左右的折扣而言，伊利的折扣非常低。

如此低折扣的情况下，仍吸引了这么多国际知名投资机构，足以说明伊利的基本面够优秀，以及对伊利长期业务发展的认可度。

二、业绩靓丽，营收、净利创历史新高

在最新的三季度财报中，伊利前三季度实现营业收入850.07亿元，同比增长15.23%；净利润79.67亿元，同比增长31.28%。

数据来源：IFind

营收、净利润分别创下历年前三季度收入的新高。值得注意的是，今年前三季度的净利润已经超过2020年全年，远超市场预期。

细分到产品端，三季度伊利的液态奶业务继续保持着绝对的市场领导地位，金典保持30%以上增长，金典有机增速更是超过50%；安慕希的市场份额达到65.1%。

婴幼儿配方奶粉目前是伊利成交较快，毛利率更高的业务，三季度奶粉业务同比增速30%，其中金领冠珍护增速超过40%，为该细分市场中增速最快的品牌。

在2020年年报中，伊利曾定下2021年业绩目标，营业收入1070亿元，净利润93亿元，现在看来业绩预期还是比较稳健。

三、市场空间大、未来预期更大

奶制品是生活的必需品，面向的是国内14亿、全球60亿人口的大市场，以奶粉市场为例，2020年CR5厂商市占率不足40%，这是一个长坡厚雪的潜力赛道。

2020年伊利进入全球乳企五强后，伊利又提出”2025年挺进全球前三”、”2030年登顶全球第一”的中长期战略目标。

围绕这一目标，伊利做了两件事：

1）一是并购整合国际化，2013年伊利收购新西兰大洋乳业；2018年收购泰国最大的冰淇淋企业；2019年收购新西兰第二大乳企

Westland ；今年10月入股澳优，成为其单一最大股东。

澳优乳业是近年来成长较快的婴幼儿配方奶粉及营养健康公司，也是中国国际化程度最高的乳品企业之一，拥有全球羊奶第一品牌。伊利入股后，不仅将成为全球奶粉市场的头部企业也将彻底打通营养品赛道，双方在供应链、渠道、产品布局方面可以优势互补、高效协同。

2）二是定增扩产，本次募集资金主要用于高品质液态奶、婴幼儿配方奶粉等高增长、高附加值品类的产能建设，项目计划总投资181亿元。

牛奶这个行业不同于其他，要控制好安全质量问题，就要自建厂房、养奶牛，在中报263.28亿元的固定资产中，厂房120.63亿、机器设备128.79亿元，奶制品其实是一个重资产行业。

180亿是什么概念？

根据2020年年报披露，伊利固定资产账面价值为233.43亿元，今年中报已经增加至263.28亿元，而180亿相当于2019年全年的固定资产。

对于现在的伊利来说，产能就等于收入，从2016年至今，伊利固定资产逐步增加的同时，营业收入也在节节攀升。

1亿的固定资产大概能创造4-5亿的收入，100亿的投入大概是400-500亿的收入，当然投资建设还需要一定的时间，前期也需要折旧，不过这都会成为公司未来持续创收的关键。

四、优秀的管理团队，较高的股东回报

乳业横跨第一、二、三产业，不仅产业链长且复杂，而且由于牛奶属于特殊行业，对产品的品质等方面要求非常严苛，同时伊利的业务遍布国内外，对企业的经营管理水平有着极高的要求。

管理层超前的眼光格外重要，在伊利的发展史上，公司几乎把握住了每一个时代发展的机遇，比较关键的是上世纪90年代，做食品无菌包装的瑞典公司利乐开始进军中国业务，就此终结了“打桶装奶”的时代，液态奶规模化、全国化的机会就此到来。

1999年，潘刚在伊利牵头组建了中国第一个液态奶事业部，为伊利的长期发展奠定了坚实的基础，2002年潘刚又推动伊利开启全国性品牌建设，这才有了伊利今天不可撼动的线下渠道。截至2021年上半年，公司常温液态类乳品的市场渗透率为85.7%。

对于奶制品来说，一个可供重复使用的销售网络是决定新品拓展能否成功的关键。安慕希为例，2014年伊利推出“安慕希”正式杀入市场后，不仅成为国内常温奶第一品牌，也已进入东南亚高端酸奶市场。

在股东回报方面，伊利一直排在市场前列，根据同花顺数据显示，自1996年上市以来，伊利累计上涨548倍，历史分红304.4亿元，在全市场4000多家上市公司中排名第39位。

对于长期投资者来说，不仅在分红上获得了高回报，股价增长的收益也是一笔很夸张的数字。

五、下一个十年，全球第一

中国作为世界第二大经济体，随着消费者健康意识增强以及消费能力持续提升，未来5-10年乳制品行业的空间依然广阔。

当前奶粉行业正处于消费升级、国产崛起的发展机遇期，头部奶粉品牌有望加速提升市场份额，随着募投项目建成产能释放，未来奶粉业务有望成为公司的增长动力，同时伊利也已进入千亿规模的矿泉水市场。

伊利的前景一望无际。

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