凤凰网财经《市值观察》栏目出品

作者：醉漓

10月30日早盘，2500亿元市值伊利股份大幅低开，随后迅速跌至跌停板。截至收盘，伊利股份报39.73元，市值蒸发268亿元。

受伊利股份影响，食品饮料板块全线大跌，千禾味业、西麦食品、燕塘乳业和光明乳业等跌幅均超过7%。

值得关注的是就在前一日，伊利股份股价刚刚创造历史新高，当天成交额35.5亿元，这也就意味着这批资金悉数被套。

收入增速低于预期成导火索 业绩或进一步承压

《市值观察》注意到，近期白马股“闪崩”多数与业绩不及预期有关，伊利股份同样如此。

昨日伊利股份发布三季报，报告期内实现营收737.7亿元，同比增长7.42%；实现归母净利润60.24亿元，同比增长6.99%。其中，第三季度营业收入262亿元，同比增长11.17%；实现净利润22.9亿元，同比增长23.73%。尽管业绩不错，但相较于2季度增速均出现明显放缓。

值得注意的是，伊利股份前三季度净利率保持在7%与此前3年基本持平，但这取决于其在费用端的压缩。据三季报显示，伊利股份销售费用为166.81亿元，同比增长仅2.65%，占营业收入为22.61%，为近五年最拮据的一年。

与伊利股份经营策略相对立的是光明乳业，在前三季度光明乳业营业收入为187亿元，同比增长9.26%，增速创近5年新高。但是，光明乳业前三季度净利润相较于2019年却下滑3.58%，造成这一现象的主因则是其在销售端发力，前三季度销售费用同比增长5%，结束此前连续3年负增长。

四季度，伊利股份还面临成本端压力，疫情对于海外进口原奶价格形成明显负作用。三季度原奶价格上涨9.5%，这也导致伊利股份毛利率仅34.72%。截至今年3季度，伊利股份毛利率为36.94%，创近4年以来新低。

市场预计，受海外疫情影响原奶价格可能继续攀升，而伊利股份为保证业绩或不得不进一步压缩费用，这可能将继续影响营业收入增长。

估值超过上一轮牛市 基金、外资都踩雷

市场对于伊利股份的突然暴跌显然并没有预期，在刚刚公布的3季度报告中机构依然加仓。据wind数据显示，基金持有伊利股份流通股约13.05%，而二季度持仓12.68%，提升0.37%，加仓机构包括香港中央结算公司、汇添富基金、富国基金和阿布扎比投资局等。考虑到基金二季度报告公布全部持仓，而3季报仅公布前十大持仓，不排除基金持仓比例进一步扩大。

此外，北向资金加仓迹象也非常明显，持有伊利股份由2季度的12.28%提升至12.62%。不过今日沪港通数据显示，北向资金净卖出伊利股份1.69亿元。

《市值观察》注意到，尽管伊利股份今日以跌停价收盘，但是PE（TTM）依然接近33倍，明显高于2015年牛市高点的31倍，在业绩增速下滑和高估值压力下，机构是否依然对伊利股份抱有信心可能要打上问号。

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